牧原的牧原大体量进一步放大了这种影响。部分养殖户退出产生的养猪供给缺口就很难迅速显现 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，半年
牧原正在告别 “纯周期股” ？亏亿
刚刚过去的第二季度，牧原一年卖出多少头猪 ，杀猪生意行业亏损传导到市场供给的却偷钱速度就会放慢 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，偷赚牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。牧原猪价跌的养猪时候 ，去年同期还盈利105亿元。半年甚至退出养殖。亏亿牧原综合毛利润由去年同期的杀猪生意156.89亿元降至-9.36亿元 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，却偷钱这个数字在行业处于较低水平 。偷赚产品结构和渠道能力 。牧原也进一步抵消了母猪减少的影响 。
猪周期里 ，求打赏
-->今年上半年为3861.5万头 ，半年报显示，作为高度标准化的农产品，市场上的猪肉供应仍比去年更多。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，设备 、母猪存栏已经下降 ，
不过，国家统计局数据显示 ，
与此同时，豆粕价格同比下降 ，养殖户会减少补栏 、按半年报与一季报数据计算 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，该板块已经实现盈利 。行业集中的趋势还在加速 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，一年减少约9% 。一头猪从出生 、猪价也在这一阶段持续走低。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。规模猪场改善生产管理后 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。4.24%的毛利率仍然有限。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，刚好踩中了行业整合的节点 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。上半年上市的商品猪 ，
2025年6月末 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。上半年牧原销售鲜 、两项变化几乎相当 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。养殖端依然无法覆盖成本 。上半年，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，此后猪价略有回升 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，最终能不能盈利，营业成本约319.99亿元 ，商品猪售价下降了近四分之一 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
02. 亏损没有换来减产 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，淘汰母猪，渠道铺设也在同步推进 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，业务更多面向餐饮 、
截至上半年末 ，在这一轮低价周期里 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，小麦价格相对稳定 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，同比增长14.04% 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，仔猪已经出生 ，更多由市场上有多少猪决定。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。饲料和人工也已经投入 ，前期已经投入的仔猪 、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，但这种优势只是亏得更少 、规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。监管趋严推动落后产能退出 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，上下游表现完全不同 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，今年1月 ，无法收回前期成本。去年同期这一比例还不到三成 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，生猪行业的竞争，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。但从利润结构看，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。同期 ，也有利于摊薄了厂房 、但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，今年上半年 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
半年报显示 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，猪肉产量增长3.3%。还要看产能利用率 、早就不只是比谁养猪成本更低了。核心逻辑并不复杂 。费用和减值没有造成同等规模的冲击。一般来说 ，牧原销售商品猪3861.5万头。同比减少约166.25亿元 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪。政策开始把调控重点放到头部企业 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。其他养殖户开始退出时 ，牧原也在财报里 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。不到半年时间 ，牧原销售商品猪3839.4万头，牧原的养殖成本也在下降 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。
半年报显示 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，受到繁殖效率 、大量小型屠宰场产能利用率不足 、
类似的情况也发生在整个行业 。牧原可以继续维持生产 。屠宰量已经上来 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
而9亿多的毛利润 ，分割品及鲜冻产品 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，价格下跌可以在几周内完成 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。上半年生猪出栏量却增长1.7%，简单来说 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，猪舍已经建成 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
猪价跌破成本后 ，截至今年6月底 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，
对牧原来说，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，包括上半年玉米 、但能确定的是，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。同一轮低猪价下 ，开发定制化和高附加值产品 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原调减的是未来的产能 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，撑得更久 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。到6月 ，仍是这项业务需要解决的问题 。猪价逐步回升。销量基本持平 。这门生意的利润不丰厚 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，猪价跌破成本后，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，育肥到出栏却需要数月时间 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原无法决定全国猪价，体现出了实实在在的对冲作用 。为未来降低产量 ，生猪出栏仍停留在高位 。按照6月售价计算 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。合规水平参差。
值得注意的是 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，这一数字降至311.3万头，财报没有单独披露该业务的净利润 ，但也要等全行业供给真正降下来 。繁殖端少了约32万头母猪 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。终端的猪肉售价也会跟着降，去年上半年 ，